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博闻科技深度研究

时间:2006-06-15    机构:申万宏源

新疆众合22.06%股权,快速升值,市场相当于公司股价的56.5%。博闻持有的众合股权价值6.52亿元,考虑股改对价后相当于4.42元/股。

  参股的联合信源是AVS标准的主要推动者和受益者。目前国内正在进入数字电视时代,各种形式的数字电视都正在或将要进入快速发展的阶段,AVS可以说是应运而生。联合信源拥有AVS这个国内真正自主知识产权概念的技术标准约50%专利,未来几年将可能出现爆发增长。我们认为AVS到2010年将占领20%左右的目标市场,这样公司AVS业务价值是3亿元左右,对应每股价值2元/股。联合信源的价值评价具有较大的弹性,如果AVS联盟推进有力,AVS也可能大大超过预期。

  普洱业务将从贸易型转向生产型或销售型,创造公司价值。云茶普洱是云南重点鼓励发展的产业,近几年发展迅速,并进入品牌整合的时代。现有普洱茶业务属于贸易性质,但这反映出公司和普洱第一品牌勐海之间有非常紧密的合作联系,这将是公司未来发展基础。今后该业务可能向上游生产或下游销售发展(其中往上游介入普洱茶叶生产可能性更大),而无论是上游或下游的毛利率都比现在的贸易高,从而带来更高的盈利水平,加上公司主业将转变为品牌消费品或品牌零售业,可以享有比较高的市场估值水平,这将创造公司价值。

  稳健测算表明公司股价具有一定的安全边际,同时今后AVS尤其是普洱茶有可能获得超过预期的发展,我们给予增持的投资评级。